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Wir wurden darüber in Kenntnis gesetzt, dass externe Parteien fälschlicherweise behaupten, Finanzdienstleistungen im Namen von Goldman Sachs (inklusive Goldman Sachs Asset Management International und Goldman Sachs International) zu erbringen, um fingierte Anlageprodukte zu verkaufen und Geldzahlungen zu erhalten. Diese externen Parteien geben sich in betrügerischen Nachrichten per E-Mail, Instant Messaging oder Telefon als Goldman Sachs aus und nutzen auch gefälschte Broschüren und andere Dokumente mit den Markenzeichen und dem Logo von Goldman Sachs. Die Financial Conduct Authority Grossbritanniens warnt vor diesen betrügerischen Aktivitäten; diese Warnungen können Sie hier und hier nachlesen.
Wir weisen darauf hin, dass jegliche Kommunikation, die Sie von Goldman Sachs erhalten, entweder von einer auf @gs.com endenden E-Mail-Adresse kommt und/oder auf der Website goldmansachs.com veröffentlicht ist. Weitere Informationen darüber, wie Sie sich vor betrügerischen Online-Aktivitäten schützen und uns diesbezüglich kontaktieren können, finden Sie auf der Sicherheitsseite von Goldman Sachs (hier).

   

Hinweis

Nutzungsbedingungen („Bedingungen“) für die Website deutscher und/oder österreichischer Finanzberater (die „Website“)

Diese Website und unter anderem die hierin enthaltenen Informationen, Funktionen und Dokumente (die „Inhalte“) richten sich ausschließlich an Vertriebspartner, Untervermittler und andere Intermediäre, die (i) möglicherweise an der Vermarktung und dem Vertrieb der Goldman Sachs Funds, SICAV (des „Fonds“) beteiligt sind, (ii) in der Bundesrepublik Deutschland und/oder der Republik Österreich ansässig sind und (iii) nach Richtlinie 2014/65/EG über Märkte für Finanzinstrumente (Markets in Financial Instruments Directive, MiFID) professionelle Kunden zu betrachten sind (jeder ein „Finanzberater“ und zusammen die „Finanzberater“). Diese Website und ihre Inhalte werden ausschließlich für die Nutzung durch Finanzberater und zu Schulungszwecken (dem „Verwendungszweck“) bereitgestellt. Diese Website dient keinem anderen Zweck als dem Verwendungszweck und richtet sich nicht an Personen in anderen Geltungsbereichen.

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Bitte lesen Sie diese Bedingungen in Ihrem eigenen Interesse und zum eigenen Schutz. Wenn Sie diese Bedingungen gelesen haben und gemäß diesen Bedingungen sowie den einschlägigen Gesetzen und Vorschriften zur Nutzung dieser Website berechtigt sind, klicken Sie bitte auf die unten stehende Schaltfläche. Damit bestätigen Sie, dass Sie die Bedingungen gelesen und verstanden haben und sie akzeptieren, und Sie gelangen dann auf den Hauptteil der Website. Wenn Sie kein Finanzberater sind oder eine der in den Bedingungen enthaltenen Bestimmungen nicht erfüllen, dürfen Sie diese Website nicht besuchen. GSAMFSL übernimmt keinerlei Haftung für Handlungen, die Sie hinsichtlich des Vertriebs oder der Vermarktung des Fonds ergreifen oder unterlassen. Sie erklären hiermit, dass Sie verstehen und anerkennen, dass GSAMFSL bei einem Verstoß gegen diese Bedingungen möglicherweise gesetzlich verpflichtet ist, eine Zulassung des Fonds in einem bestimmten Geltungsbereich zu beantragen, und dass GSAMFSL dadurch und durch andere damit verbundene Probleme ein nicht wiedergutzumachender Schaden entstehen kann, dem sich unter Umständen allein finanziell nicht angemessen abhelfen lässt. Sie stimmen hiermit zu, dass GSAMFSL bei Nichteinhaltung dieser Bedingungen zusätzlich zu einem Anspruch auf angemessenen finanziellen Schadenersatz, und nicht anstelle davon, Anspruch auf Naturalherstellung sowie Unterlassungs- oder sonstige billigkeitsrechtliche Ansprüche geltend machen kann.

Die Inhalte sind nicht für den Zugriff oder die Nutzung durch natürliche oder juristische Personen in einem Land oder dem Geltungsbereich einer Rechtsordnung bestimmt, in dem der Zugriff oder die Nutzung verboten ist oder das Unternehmen gesetzlich verpflichtet ist, für die Anteile des Fonds oder den Vertrieb dieser Anteile eine Zulassung zu erwirken.

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Die Inhalte sind nicht für US-Personen oder in deren Auftrag handelnde Personen verfügbar und der in den Inhalten beschriebene Fonds wird weder in den Vereinigten Staaten noch US-Personen angeboten. Daher versichern und gewährleisten Sie GSAMFSL: dass (i) Sie keine US-Person (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in seiner jeweils aktuellen Fassung) sind und nicht für Rechnung oder zugunsten einer US-Person handeln, (ii) Sie eine Nicht-US-Person (im Sinne von Rule 4.7 des U.S. Commodity Exchange Act in seiner jeweils aktuellen Fassung) sind und nicht für Rechnung oder zugunsten einer Person handeln, die keine Nicht-US-Person ist, (iii) Sie gegenüber US-Personen oder Personen, die keine Nicht-US-Person sind, die Inhalte nicht zugänglich machen werden und den Kauf von Fondsanteilen nicht anbieten oder bewerben werden und (iv) Sie jegliche Nutzung der Inhalte zu welchem Zweck auch immer unverzüglich einstellen werden, wenn eine der vorstehenden Zusicherungen nicht mehr zutrifft.

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Sämtliche Rechte an geistigem Eigentum in Bezug auf die Inhalte, wie beispielsweise die Informationen, Texte, Materialien, Bilder, Logos, Fotografien und Illustrationen auf dieser Website, sowie im Zusammenhang mit dem Layout und der Gestaltung davon (diese Rechte an geistigem Eigentum werden als das „geistige Eigentum“ bezeichnet), gehören dem Unternehmen oder dem Unternehmen wurde von dem/den Eigentümer(n) dieser Rechte eine Lizenz dafür erteilt. Weder die Inhalte noch Kopien davon dürfen ohne vorherige ausdrückliche schriftliche Genehmigung durch GSAMFSL in irgendeiner Weise verändert (um Zweifel auszuschließen, zählt hierzu auch das Entfernen von Urheberrechts-, Marken- und anderen rechtlichen Hinweisen, die Sie in Verbindung mit den Inhalten erhalten), an andere übermittelt, in Kopie zugänglich gemacht oder weitergegeben werden. Alle Marken, Dienstleistungsmarken und Logos, die auf dieser Website verwendet werden, sind Marken oder Dienstleistungsmarken oder eingetragene Marken oder Dienstleistungsmarken des Unternehmens oder anderer juristischer Personen.

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GELTENDES RECHT UND GELTUNGSBEREICH

Diese Bedingungen unterliegen englischem Recht.

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Diese Website wird regelmäßig aktualisiert und überarbeitet. GSAMFSL hat die Inhalte jedoch nicht nachgeprüft und gibt keine Zusicherung, dass diese Inhalte richtig, aktuell oder vollständig sind. Die Inhalte sollten nicht als Vertrauensgrundlage herangezogen werden, ganz gleich, an welchem Datum Sie möglicherweise darauf zugreifen. GSAMFSL behält sich vor, Informationen auf dieser Website ohne vorherige Mitteilung zu löschen oder zu ändern. Es ist möglich, dass andere vom Unternehmen veröffentlichte Berichte nicht mit den auf dieser Website dargestellten Informationen übereinstimmen oder davon abweichende Schlussfolgerungen enthalten. Diese anderen Berichte spiegeln die unterschiedlichen Annahmen, Meinungen und Analysemethoden der Analysten wider, die diese Berichte erstellt haben, und das Unternehmen hat keinerlei Verpflichtung, zu gewährleisten, dass Sie von solchen Berichten Kenntnis erlangen.

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BESTÄTIGUNG

Hiermit erkennen Sie ausdrücklich an, dass Sie überprüft haben und bestätigen, (i) dass Sie ein Vertriebspartner, Untervermittler oder anderer Intermediär sind, der a) möglicherweise an der Vermarktung und dem Vertrieb des Fonds beteiligt ist, b) in der Bundesrepublik Deutschland und/oder der Republik Österreich ansässig ist und c) nach der Richtlinie 2014/65/EG über Märkte für Finanzinstrumente als professioneller Kunde gilt, (ii) dass Sie die obigen Bedingungen verstanden haben und akzeptieren und dass Sie gesetzlich berechtigt sind, diese Website aufzurufen, und (iii) dass Ihnen bewusst ist, dass die Informationen auf der Website keine Werbung darstellen und Sie die Informationen nicht als solche betrachten werden und dass sich keine der Informationen auf der Website speziell an Sie richten.

Wenn Sie kein Finanzberater sind oder irgendeine der Bedingungen nicht erfüllen, müssen Sie die Nutzung der Website umgehend einstellen und dürfen keine Seiten der Website mehr besuchen.

Goldman Sachs Asset Management Fund Services Limited wird in Irland von der Central Bank of Ireland (CBI) zugelassen und beaufsichtigt und ist im Register der CBI eingetragen (Register-Nr.: C181982). GSAMFSL ist in Irland als Limited Company eingetragen (Register-Nr.: 623005) und seine Umsatzsteuer-Identifikationsnummer lautet IE 3573871MH. Die CBI beaufsichtigt die Finanzdienstleistungsbranche in Irland; ihre Anschrift lautet New Wapping Street, North Wall Quay, Dublin 1, DO1 F7X3.

Ferner bestätige ich, dass (i) ich ein professioneller Kunde bin, der in der Bundesrepublik Deutschland und/oder der Republik Österreich ansässig ist, (ii) dass ich keine US-Person (im Sinne von Regulation S des US Securities Act von 1933 in seiner jeweils aktuellen Fassung) bin und nicht für Rechnung oder zugunsten einer US-Person handele, und (iii) dass ich eine Nicht-US-Person (im Sinne von Rule 4.7 des United States Commodity Exchange Act) bin und nicht für Rechnung oder zugunsten einer Person handele, die keine Nicht-US-Person ist.

Durch Klicken auf die Schaltfläche "Ich stimme zu" verpflichten Sie sich zur Einhaltung der nachstehend genannten Bedingungen.

MARKET PULSE 
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SONDERAUSGABE – 10 FÜR 2023

MARKET PULSE | SONDERAUSGABE – 10 FÜR 2023

Market


Wirtschaftswachstum

Nach der aggressiven Straffung der Finanzierungsbedingungen und der restriktiven Geldpolitik im Verlauf von 2022 rechnet GIR damit, dass das globale Wachstum 2023 unter das Trendwachstum von 1,8 % rutschen wird. Anleger unterschätzen unter Umständen die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft, während es in Europa hingegen zu einer milden Rezession kommen wird und China eine holprige Wiedereröffnung der Wirtschaft erleben dürfte.

Inflation

Die Preise werden sich voraussichtlich langsam abkühlen; bei den Wohnkosten und den Löhnen, die für die Geldpolitik maßgebend sind, werden sich deutliche Verbesserungen einstellen. Die Lieferketten funktionieren besser und die Engpässe werden sich voraussichtlich noch weiter auflösen, wenn China zu einer flexibleren COVID-19-Strategie übergeht. Dennoch werden das Lohnwachstum und die langfristigen Inflationserwartungen wichtige Faktoren für die zukünftige Geldpolitik sein.

Geldpolitik

Die hartnäckige Inflation ist nach wie vor die Hauptsorge rund um den Globus und zwingt die Zentralbanken, ihren Zinsstraffungszyklus 2023 zu pausieren, statt eine Zinswende einzuleiten. Daher ist den Zentralbanken daran gelegen, das Wachstum unter Potenzial zu dämpfen. In den USA rechnet GIR damit, dass der Leitzins einen endgültigen Stand, „Terminal Rate“ genannt, von 5,00 bis 5,25 % erreichen und es 2023 keine Leitzinsreduzierungen geben wird. In der Eurozone und Großbritannien könnten die Leitzinsen eine Terminal Rate von 3,00 % beziehungsweise 4,50 % erreichen.

Geopolitik

Die omnipräsente geopolitische Dynamik wird weiterhin von dem Konflikt in der Ukraine, den territorialen Ansprüchen Chinas und der festgefahrenen Polarisierung der Gesellschaft geprägt. Im Hinblick auf den letzten Aspekt rechnen wir mit zunehmender Unsicherheit, was die Zusammensetzung und den politischen Kurs der Regierung angeht.

Aktien aus Industrieländern

Aufgrund steigender Kapitalkosten dürfte sich der Umschwung von sehr vielschichtigen makroökonomischen zu zutiefst idiosynkratischen Renditetreibern beschleunigen. Um mit attraktiven anlagenübergreifenden Chancen mithalten zu können, ist es unserer Ansicht nach angebracht, eher auf Gewinne als auf Umsätze, auf Qualität als auf Marktkapitalisierung und auf einzelne Unternehmen statt auf Länder zu achten. Angesichts weiterhin bestehender makroökonomischer Risiken scheint eine Ausrichtung auf US-Aktien sinnvoll, aber bei Nicht-US-Aktien könnten sich 2023 die attraktiven zyklischen Merkmale und potenzieller währungsbedingter Rückenwind bemerkbar machen.

Schwellenländeraktien

Schwellenländeraktien sind mit einer schwierigen Kombination aus unterdurchschnittlichem Wachstum und einer rasanten Verschärfung der Finanzierungsbedingungen konfrontiert. Wir sind jedoch überzeugt, dass es vereinzelt Chancen in Schwellenländern gibt, die schon früher von nachlassender Inflation und rückläufigen Zinsen profitieren, wie etwa Brasilien, Chile und Südkorea.

Zinsen

Weltweit werden sich die Renditen voraussichtlich im Gleichschritt mit dem geldpolitischen Kurs der Zentralbanken bewegen, wobei die regionale Abhängigkeit von Energie zu Unterschieden führen kann. Den Prognosen von GIR zufolge werden die Zinsen in der ersten Jahreshälfte von 2023 ihren oberen Wendepunkt erreichen, wenngleich aufgrund der Bereitschaft der Währungshüter zu übersteuern zugegebenermaßen das Risiko besteht, dass die Zinsen höher steigen. Aus globaler Sicht liegt die stärkste Invertierung der Zinsstrukturkurve unseres Erachtens hinter uns.

Anleihen

Die Fundamentaldaten von Anleihen haben ihren oberen Wendepunkt erreicht, sind aber nach wie vor solide. US-Unternehmen verfügen über Spielraum für eine weitere Spreadausweitung, aber ein diszipliniertes Kapitalmanagement, wenig fällig werdende Anleihen und Bilanzen mit viel Liquidität dürften einen gewissen Puffer bieten. In Europa sorgt die Unsicherheit über Wirtschaftspolitik und Energie trotz attraktiver Bewertungen für Gegenwind.

Währung

Die Stärke des US-Dollars kann auf kurze Sicht anhalten, denn weltweit besteht die Gefahr eines rückläufigen Wachstums. Längerfristig könnten seine hohe Bewertung und eine globale Erholung den US-Dollar anfällig machen. Sollten sich die Wachstums- und Inflationsverhältnisse weltweit verbessern, wird der USD voraussichtlich seine jüngsten Gewinne wieder abgeben.

Rohstoffe

Die Lieferengpässe sind struktureller Natur und basieren auf jahrelangen Unterinvestitionen. Wenngleich Schwächen aufgrund von Faktoren wie höheren realen Zinsen, der Stärke des USD und Rezessionsängsten anhalten können, wird die physisch angespannte Lage längerfristig nicht so einfach zu lösen sein.

Pointbreak


Wir gehen davon aus, dass 2023 ein Jahr voller makroökonomischer Wendepunkte werden wird, denn der Druck durch die Inflation und die Geldpolitik wird langsam nachlassen. Neben dieser Wende wird es unserer Ansicht nach von größter Bedeutung sein, dass Anleger Rentabilität und verlässlichen Erträgen einen höheren Stellenwert einräumen als Umsätzen und der Unsicherheit von Kapitalzuwachs. Bei den Marktchancen hat bereits eine Neukalibrierung stattgefunden und für Anlagen werden im kommenden Jahr 1. Aktien mit beständigem Cashflow, 2. hochwertige Anleihen mit beträchtlichen Kupons und 3. alternative Anlagen mit volatilitätsreduzierenden Merkmalen eine größere Rolle spielen.

LIEFERZEITEN
Der Anteil von US-Produktionsunternehmen, die kürzere Lieferzeiten ihrer Lieferanten melden, ist seit Anfang 2022 um 171% gestiegen1.
ARBEITSSTUNDEN
Weltweit ist das Angebot an Arbeitskräften nach wie vor knapp. Laut Schätzungen der ILO liegen die Arbeitsstunden insgesamt immer noch um 1,5% unter dem vorpandemischen Niveau, was einem Defizit von 40 Millionen Vollzeitstellen2 entspricht.
REISEWELLE
In den USA ist die Anzahl der Flugreisenden, die täglich die TSA-Sicherheitskontrollen passierten, um das 17-Fache von ihrem Pandemietief 2020 gestiegen3.
WOHNEIGENTUM
Nur 2% der US-Hypotheken übersteigen heute den Wert der Immobilie, während dieser Anteil 2011 bei 25%4 lag. Die Eigenheimpreise müssten um 30% von ihrem Niveau von 2021 fallen, um eine merkliche Beeinträchtigung der Beleihungsquoten und einen Anstieg der strukturellen Zahlungsausfälle zu verursachen.
KREDITTRENDS
Die Zahlungsausfälle bei US-Krediten sind zwar nach wie vor gedämpft, doch die Ausgaben haben sich von diskretionären zu essenziellen Ausgaben verlagert; am meisten beschleunigt haben sich Kredite in den Bereichen Automobilteile, Gas und Rohstoffe, wodurch die Kreditaufnahme für Freizeit, Bekleidung und Gastronomie gedämpft wurde5.
SCHLECHTE STIMMUNG
Der Konsumklimaindex der University of Michigan liegt seit sieben Monaten in Folge, dem längsten Zeitraum seit seiner Auflegung, unter 60 Punkten, denn die hartnäckig hohen Kosten drücken auf die Stimmung6.
EINZELAKTIEN
Bis zum dritten Quartal hatten 80 % der S&P-500-Unternehmen einen Einbruch ihrer Aktienkurse um mindestens 10 % im Jahresverlauf erlebt und boten eine massive Grundlage für das gezielte Realisieren von Verlusten, um sie zur Steuervermeidung mit Gewinnen zu verrechnen, „Tax-Loss Harvesting“7 genannt.
AUF UND AB
Die Performanceschwankungen waren in diesem Jahr volatiler als der langfristige Durchschnitt. Die positiven Tage von 2022 haben eine durchschnittliche tägliche Rendite von 1,31 % abgeworfen, während die negativen Tage einen durchschnittlichen Verlust von -1,14 % verzeichneten; das ist eine deutlich höhere Differenz als die historische Spanne von +0,75 %7.
TECH-EINBRUCH
Der Verlust an Marktwert belief sich bei Technologieriesen in diesem Jahr auf eine Größenordnung im Bereich des jährlichen BIPs von Großbritannien oder Frankreich8.
RENDITENACHZÜGLER
Vor einem Jahr wiesen etwa 25 % der globalen Staatsanleihen negative nominale Renditen auf. Heute ist Japan der einzige staatliche Emittent mit negativ verzinslichen Staatsanleihen, die weniger als 5 % aller Staatsanleihen ausmachen8.
KOSTENVORTEIL
Die Zinsvolatilität liegt gemessen an den letzten 10 Jahren über dem 90. Perzentil. Dennoch werfen US-Staatsanleihen eine 5,5-mal höhere Rendite pro Volatilitätseinheit ab als US-Aktien8.
DURATIONSGRENZEN
Das Risiko und die Kosten eines Zinsschocks sind heute niedriger und weniger extrem als zu Beginn dieses Jahres. Ein Zinsschock von 100 Basispunkten könnte den Bloomberg US Aggregate Bond Index zwar mit -6,2 % beeinträchtigen, doch ein Kuponausgleich um 2,7 % dürfte Left-Tail-Risiken letztendlich begrenzen9.

Anmerkungen zum Abschnitt: 1Federal Reserve Bank of Philadelphia, 2International Labor Organization (ILO), 3Transportation Security Administration (TSA), 4Mortgage Bankers Association, 5Bureau of Economic Analysis, 6University of Michigan Survey of Consumers, 7,9Goldman Sachs Asset Management, 8Goldman Sachs Global Investment Research und 9Bloomberg. Stand: 21. November 2022 (aktuellste verfügbare Daten). Goldman Sachs leistet keine Beratung in Rechnungslegungs-, Steuer- oder Rechtsfragen. Die hierin enthaltenen Konjunktur- und Marktprognosen dienen zu Informationszwecken und gelten zum Datum dieses Dokuments. Es gibt keine Gewähr dafür, dass die Prognosen auch tatsächlich eintreffen. Die bisherige Wertentwicklung bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse, die Schwankungen unterworfen sein können. 

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