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Es importante saber que cualquier comunicación que reciba de Goldman Sachs solamente puede proceder de una dirección de correo electrónico de @gs.com y/o puede encontrarse en el sitio web goldmansachs.com. Encontrará más información sobre cómo protegerse de actividades fraudulentas en línea y cómo puede ponerse en contacto con nosotros para cuestiones relacionadas con estas actividades en la página de seguridad de Goldman Sachs, disponible aquí .
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MARKET PULSE 
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Agosto de 2021

MARKET PULSE | Agosto de 2021

Perspectivas Macroeconómicas


COVID-19

la variante delta del virus ha elevado los contagios en gran parte de la eurozona y los ME, y ahora representa más del 83% de los casos en EE. UU. Aunque esto podría ralentizar la reapertura a nivel mundial y plantea un mayor riesgo en países con menores tasas de vacunación, anticipamos un impacto más limitado en el crecimiento global que en oleadas previas, al no haberse materializado el aumento acorde de las hospitalizaciones. Más información

Crecimiento

nuestros pronósticos de crecimiento del PIB mundial del 6,3% en 2021 y del 4,8% en 2022 siguen siendo optimistas, pero equilibrados. Por un lado, la recuperación del mercado laboral estadounidense se está acelerando, los PMI europeos son aún mejores de lo esperado, y la letalidad del COVID-19 se halla cerca de su nivel más bajo en el año. Por otro, el crecimiento de la demanda en EE. UU. se ha frenado desde el aumento de la actividad de marzo, las escaseces de mano de obra y de bienes tras la pandemia merman la producción, y la difusión de variantes del virus contrarresta el avance de los programas de inoculación. Más información

Inflación

impulsados por efectos de base, aumento de la demanda y disrupciones de las cadenas de suministro globales, las subidas de precios y los retrasos de producción han reflejado lo irregular de la reapertura. Pese a ser factores transitorios, todavía prevemos que el IPC estadounidense en 2021 promediará un 4,3% en EE. UU. y un 2,0% en la eurozona. Más información

Reserva Federal

la preocupación del mercado en torno al crecimiento y la variante delta, expresada por el descenso de las TIR de los treasuries, respalda la tesis contra la retirada preventiva de las medidas de estímulo. Anticipamos la primera sugerencia de retirada gradual en septiembre, si el mercado laboral se acelera desde el nivel actual. Los oficiales de la Fed se proponen señalar este tapering «con bastante antelación», lo cual en el pasado ha significado dos reuniones del FOMC. Más información

Perspectivas de Mercado


Renta variable

el índice S&P 500 cerró el mes de julio un 95% por encima de su mínimo de 2020. Creemos que la renta variable puede seguir subiendo poco a poco desde aquí, impulsada más bien por una expansión económica continuada, beneficios crecientes y condiciones financieras acomodaticias que por estímulo y expansión de los ratios PER. La demanda inversora de rentabilidad sostenible reforzará la inversión en megatendencias, y la selectividad será un aspecto crucial. Más información

Tipos de interés en EE. UU.

creemos que las TIR de los treasuries subirán de nuevo en los próximos meses alineándose con los fundamentales (en torno al 1,6% en el bono a 10a), sobre todo si se cumple nuestra expectativa de hospitalizaciones bajas, mercado laboral cercano al pleno empleo (4,1% en la tasa U-3 a fin de año) y aprobación de una ley de reconciliación de unos 3 billones de dólares en el T4. Más información

Crédito

el crecimiento sólido pero decreciente aún respalda a la deuda corporativa, pero los diferenciales bajos podrían significar mejores perspectivas de rentabilidad a través de carry y roll-down que de compresión adicional. Anticipamos una continuación de la rotación de bonos HY a préstamos apalancados, que ofrecen menor duración, mejores precios y mayor calidad con una pérdida mínima de TIR. Más información

Materias primas

el auge de la variante delta podría plantear riesgos de demanda para las materias primas, a medida que los gobiernos evalúan la reimposición de restricciones. No obstante, creemos que los motores estructurales mantendrán al conjunto del sector en un déficit que podría persistir durante años. Más información

Volatilidad

las valoraciones elevadas, el inminente techo del crecimiento y la retirada de respaldo estatal apuntan a un retroceso de los mercados de renta variable. No obstante, la mejora de los beneficios corporativos, el repunte manufacturero y un crecimiento todavía superior a los niveles de tendencia podrían seguir apuntalando a las cotizaciones Más información

Estilos pasajeros


El auge de las acciones value se ha visto impulsado por tres dinámicas macroeconómicas a nivel global: crecimiento económico, inflación y tipos de interés. Creemos que este resultado superior se reanudará antes de que las condiciones comiencen a inclinarse a favor del estilo growth cuando el impulso de la recuperación se disipe en 2022. Pese a anticipar este cambio de liderazgo, consideramos probable que la trayectoria al alza introduzca cambios frecuentes de régimen entre growth y value. Creemos que la inversión activa en ambos estilos sigue siendo el mejor enfoque para ampliar la participación en subidas y mejorar el binomio riesgo/rentabilidad para los inversores.

Market Pulse: August

…aunque los estilos son propicios a fuertes cambios de tendencia…

Tras tocar fondo el mercado, las rentabilidades de los estilos growth y value se han tornado más extremas y menos propicias a compartir tendencia. Un examen de sus diferenciales de rentabilidad revela que la brecha entre ambos ha aumentado y que su correlación se ha reducido a la mitad. Bajo estas condiciones, sacamos dos conclusiones clave: 1) con el tiempo, es probable que la volatilidad de las rentabilidades revierta a la tendencia; y 2) aunque una rotación exitosa entre growth y value podría aportar la mayor alfa hoy en día, el coste de equivocarse a la hora de determinar el momento de rotar de uno a otro estilo puede mermar considerablemente la rentabilidad.

Fuente: Bloomberg y Goldman Sachs Asset Management.
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