MENTIONS LEGALES IMPORTANTES

En cliquant sur le bouton "J’accepte", vous convenez de respecter les modalités énoncées ci-dessous.

Décliner J’accepte

Select your country:

  • France
Menu Our services in the selected location:
  • No services available for your region.
Select Location:
Select Location
    Remember my selection
    Votre navigateur n’est plus à jour. Il a des défaillances de sécurité et peut ne pas être en mesure d'afficher toutes les options de ce site et d'autres sites Internet

    Nous avons été informés que des parties externes prétendent faussement fournir des services financiers pour le compte de Goldman Sachs (y compris Goldman Sachs Asset Management International et Goldman Sachs International) afin de commercialiser de faux produits d’investissement et de solliciter des paiements. Ces parties externes peuvent se faire passer pour Goldman Sachs par le biais de communications frauduleuses par courrier électronique, messagerie instantanée ou par téléphone, ainsi que par l’utilisation de fausses brochures et autres documents contenant la marque et les logos de Goldman Sachs. La Financial Conduct Authority of UK a émis des avertissements concernant ces activités frauduleuses que l’on peut retrouver ici et là .
    Il est important de savoir que toute information reçue de Goldman Sachs ne peut provenir que d’une adresse électronique @gs.com et/ou être disponible sur le site Internet goldmansachs.com. Pour plus d’informations sur la manière de vous protéger contre les activités frauduleuses en ligne et sur la façon de nous contacter, consultez la page Goldman Sachs Security, disponible ici.

       

    Explore how we can help you

    Contactez nous

    GSAM Connect

    GUERRE FROIDE 2.0 

    Observations des tendances macroéconomiques et de marché du CIO de Multi-Asset Solutions

    28 juillet 2022  |  Temps de lecture : 8 minutes

    Maria Vassalou, PhD

    Co-Chief Investment Officer, Multi-Asset Solutions

    Maria Vassalou, PhD

    Amy Yifan Zhou, PhD

    Multi-Asset Solutions

    Amy Yifan Zhou, PhD

     

    La confrontation en cours entre la Russie et l’Occident a renouvelé les craintes d’une nouvelle Guerre froide 2.0. Comparées aux conflits idéologiques généraux qui ont eu lieu au cours du 20e siècle entre les blocs de l’Est et de l’Ouest, les phases initiales de la Guerre froide 2.0 ont été plus ciblées et localisées. Cependant, il semble probable qu’elles soient plus dommageables à la croissance et à la coopération économiques mondiales, et cela sans pratiquement tous les avantages associés à la première Guerre froide. Compte tenu des coûts économiques, politiques et humanitaires pour toutes les parties, la Guerre froide 2.0 pourrait ne pas avoir de vainqueur. Dans la conjoncture actuelle, les matières premières devraient devenir un facteur plus déterminant de la croissance économique que dans les cycles économiques précédents. Les stratégies d’investissement traditionnelles devraient également être réévaluées pour tenir compte de l’augmentation des risques géopolitiques dans les ensembles d’opportunités des marchés développés et des marchés émergents.

     

    Impact économique de la Guerre froide 1.0

    Au 20e siècle, le monde a connu une longue période de rivalité entre les États-Unis et l’URSS, ainsi qu’entre leurs alliés respectifs. Les deux blocs incarnaient des idéologies opposées et étaient en concurrence dans de nombreux domaines, du développement militaire à la croissance économique. Chaque côté espérait démontrer la supériorité de son propre système et encourager d’autres pays à l’imiter. Dans les années 1950 et 1960, la croissance de l’économie américaine a été d’environ 3,8 % par an, alors que celle de l’économie soviétique a été légèrement supérieure à 5 % par an.1 Les projets d’industrialisation planifiés de manière centralisée et les développements de la défense ont été les principaux moteurs de cette croissance soviétique.

     

    Les pays des blocs de l’Est et de l’Ouest ont également cherché à renforcer leur croissance en s’aidant mutuellement et en libéralisant le commerce. Les États-Unis ont mis en place plusieurs programmes d’aide au développement qui ont joué un rôle important dans la renaissance de l’Europe d’après-guerre, dont le Plan Marshall américain. Ce dernier a fourni environ 13 milliards de dollars pour financer les efforts de reconstruction après la guerre et est largement reconnu comme un succès économique et de politique étrangère. Les programmes de libéralisation du commerce comme le GATT ont également stimulé les progrès économiques dans le bloc occidental. Parallèlement d’une certaine manière, l’URSS a formé le Conseil d’assistance économique mutuelle (Comecon) entre pays socialistes, bien que son impact ait été limité.

     

    L’économie soviétique a commencé à s’essouffler dans les années 1970. Après une courte période pendant laquelle elle a bénéficié de la crise énergétique, le coût élevé de la course aux armements a finalement été délétère à sa croissance. Son déclin s’est poursuivi tout au long des années 1980 marquées par une offre de pétrole excédentaire et a contribué à la dissolution officielle du bloc de l’Est en 1991. Les États-Unis ont réussi à surmonter leurs propres difficultés dans les années 1970 et 1980 et ont maintenu un taux de croissance moyen supérieur à 3 % au cours de cette période.

     

    Cette fois, c’est différent

    La tension géopolitique de cette année a son origine dans un conflit régional entre la Russie et l’Ukraine, mais elle a rapidement évolué vers une confrontation mondiale, la Russie se servant de ses exportations de matières premières comme d’une arme pour menacer le bien-être économique et la sécurité énergétique des partisans occidentaux de l’Ukraine. Cette situation est parfois qualifiée de Guerre froide 2.0, puisqu’elle rappelle le bras de fer entre l’Est et l’Ouest au 20e siècle, mais avec des dommages économiques plus importants cette fois-ci.

     

    Pendant la Guerre froide 1.0, les deux blocs se sont développés indépendamment en dépit de la course sans fin aux armements. Ces dernières années cependant, l’augmentation de la dépendance de l’Europe aux importations d’énergie offre à la Russie l’occasion de faire souffrir économiquement les pays qu’elle juge « peu amicaux ». Les États-Unis sont mieux placés en matière d’indépendance énergétique, mais ils ne sont pas à l’abri des risques liés à l’augmentation des coûts de la vie et de la production. La baisse du pouvoir d’achat risque de freiner la consommation des ménages, tandis que la moindre volonté de produire pourrait aggraver les perturbations de la chaîne d’approvisionnement qui nuisent à l’économie mondiale depuis un certain temps. Quant à la Russie, les exportations de pétrole et de gaz représentent encore près de la moitié des revenus du pays. Pour l’instant, la réduction du volume des exportations est compensée par l’augmentation des prix, mais les dommages devraient se concrétiser à terme. Les sanctions occidentales ont contraint les produits pétroliers russes à s’échanger sur des marchés plus petits à des remises plus élevées, alors que les dépenses provenant de la « guerre chaude » sur le terrain avec l’Ukraine continuent de s’accumuler. Si l’économie mondiale entrait effectivement dans une période de ralentissement significatif, les prix de l’énergie baisseraient probablement avec la demande, et la situation de la Russie s’en trouverait encore détériorée.

     

    La Guerre froide 2.0 devrait aussi être source de plus de discordes que la Guerre froide 1.0. Au début du conflit russo-ukrainien, les pays de l’Union européenne ont rapidement adopté une position unifiée face à la tragédie humanitaire. Cependant, les États membres ont mis beaucoup plus de temps à s’entendre sur la mise en œuvre des sanctions sur le gaz russe, compte tenu de leur degré variable de dépendance et de capacité à s’ajuster. Il est peu probable qu’un Plan Marshall moderne ou une autre forme d’aide internationale puisse résoudre immédiatement le dilemme du gaz en Europe, puisque la modification du tracé et la construction des infrastructures de distribution prendront des années. Pour leur part, les alliés traditionnels de la Russie, comme le Kazakhstan, ont pris leurs distances pendant l’impasse actuelle. La Russie cherche également à établir un partenariat avec la Chine. Historiquement, les relations entre la Russie et la Chine ont été plus tendues que ce que pensent beaucoup d’Occidentaux, même pendant la première Guerre froide. La Chine et l’Europe entretiennent des liens étroits, et lorsque la Russie demande le soutien de la Chine pendant la Guerre froide 2.0, cela ne facilite pas les relations entre les deux pays.

     

    Contrairement à ce qui s’est passé pendant la Guerre froide de 1.0, cette année, la Chine a pris soin de ne pas prendre parti pour l’un ou l’autre camp. L’économie chinoise est maintenant au deuxième rang mondial par sa taille, seulement derrière les États-Unis et loin devant la Russie, au onzième rang. Étant donnée la position actuelle de la Chine, les risques qu’elle s’allie à la Russie et s’engage dans un conflit direct avec les États-Unis et l’Europe pendant la Guerre froide 2.0 apparaissent très limités. Cependant, alors que la Chine continue d’accroître son influence et sa compétitivité sur la scène internationale, de nouveaux conflits pourraient apparaître entre l’empire du Milieu et les États-Unis, qui pourraient considérer son essor comme un défi à leur domination. Ces dernières années, la Chine a également cherché à faire du RMB une monnaie de réserve internationale, et a développé ses propres systèmes de paiement et de compensation transfrontaliers, qui fonctionnent parallèlement au mécanisme occidental. La domination des réserves en dollars et des infrastructures financières basées sur le dollar est peu contestée aujourd’hui, mais les alternatives émergentes devraient permettre de contourner les sanctions plus facilement, les rendant ainsi moins efficaces à l’avenir.

     

    Pour ce qui est des considérations géopolitiques, les perspectives de la Guerre froide 2.0 semblent encore plus sombres. L’objectif initial de la Russie était peut-être de resserrer son emprise sur l’Ukraine et de l’empêcher de rejoindre l’OTAN, qui depuis quelques décennies a accueilli plusieurs autres anciens pays soviétiques et du bloc de l’Est. Cependant, l’agression militaire russe contre l’Ukraine a changé l’évaluation du risque par le public dans la région et a incité de nouveaux pays à rechercher une meilleure protection contre l’invasion russe. La Finlande et la Suède sont allées jusqu’à abandonner leur neutralité historique et à demander leur adhésion à l’OTAN ; si le traité d’adhésion était conclu, il marquerait l’élargissement le plus significatif de l’OTAN depuis des années et renforcerait stratégiquement la présence de l’alliance dans la région Baltique. Un tel développement s’opposerait directement aux objectifs initiaux de la Russie et exacerberait encore le conflit entre les deux camps. Des représailles futures sont possibles, et l’avenir semble très incertain.

     

     

    Graphique 1 : Comparaison entre les Guerres froides 1.0 et 2.0

     

     

    Conséquences en matière d’investissement

    Depuis un certain temps, les chocs sur les matières premières perturbent moins la croissance économique en raison d’une amélioration de l’offre, d’une meilleure efficacité et de la disponibilité de sources d’énergie alternatives. Cependant, la situation actuelle montre qu’en général, les marchés n’ont pas suffisamment tenu compte de l’impact potentiel des vulnérabilités géopolitiques sur l’équilibre entre l’offre et la demande d’énergie. Il a fallu l’exploitation de ces vulnérabilités en temps de guerre pour changer cela. La Guerre froide 2.0 se poursuivant, les matières premières devraient devenir un facteur plus déterminant de la croissance économique, tandis que la capacité des outils traditionnels des banques centrales à lisser les chocs de croissance et d’inflation exogènes sera probablement plus limitée.

     

    Par conséquent, la Guerre froide 2.0 pourrait nous amener à réviser la liste des pays développés refuges et pourrait peser sur les perspectives des actifs des marchés émergents. À court terme, la performance du dollar américain a déjà dépassé celle des monnaies européennes et du yen japonais (JPY). Les perspectives pour les valeurs refuges traditionnelles comme le JPY pourraient continuer à être assombries par la dépendance énergétique de leurs économies respectives. Pour les marchés émergents, la solidité du dollar et la diminution de l’appétit pour le risque partout dans le monde impliquent également un avenir plus difficile. Bien que les pays exportateurs de matières premières puissent compenser en partie leurs problèmes de croissance et d’inflation en améliorant leur balance commerciale, les pays qui dépendent des importations de produits alimentaires et de carburant pourraient être particulièrement vulnérables, même s’ils ne sont pas des partenaires commerciaux directs de la Russie.

     

    Les implications sur la diversification mondiale sont plus nuancées. D’une part, une fragmentation accrue dans un contexte de Guerre froide 2.0 signifie des corrélations plus faibles et de meilleures opportunités de diversification. D’autre part, les investisseurs doivent aussi tenir compte des risques politiques accrus pouvant survenir en temps de Guerre froide 2.0. Par exemple, si la Chine et l’Inde étaient perçues comme étant politiquement trop proches de la Russie, elles pourraient elles-mêmes faire face à des représailles et devenir des cibles secondaires des sanctions occidentales. En cas de changements réglementaires soudains, la libre circulation des capitaux pourrait ne pas être maintenue. Répétons-le, nous continuons de penser que la diversification internationale a des avantages clés. Cependant, les opportunités doivent être analysées soigneusement à un moment où les marchés réévaluent les risques géopolitiques.

     

     

    Démarrer la conversation

    Nous nous engageons à vous fournir les éclairages dont vous avez besoin pour développer votre activité.

     
    Parlons-en

     

    1 Source : Maddison, A. (2001), The World Economy: A Millennial Perspective. 

    Avertissements

    Les points de vue figurant dans ce document sont exprimés en date de leur première utilisation indiquée ci-dessous et sont susceptibles d’évoluer à l’avenir.   Chaque équipe de gestion de portefeuille de Goldman Sachs Asset Management est susceptible d’avoir des points de vue et des opinions et/ou de prendre des décisions d’investissement qui, dans certains cas, ne correspondront pas forcément aux points de vue et opinions exprimés dans les présentes.

    CE DOCUMENT NE CONSTITUE PAS UNE OFFRE OU UNE SOLLICITATION DANS TOUT TERRITOIRE DANS LEQUEL IL SERAIT INTERDIT OU ILLICITE DE LE FAIRE OU À TOUTE PERSONNE À LAQUELLE IL SERAIT INTERDIT OU ILLICITE DE LE FAIRE.

    Les investisseurs potentiels devraient se renseigner sur toutes les exigences légales applicables et les réglementations fiscales et de contrôle des changes dans les pays de leurs nationalité, résidence ou domicile éventuellement pertinents.

    Ces informations portent sur l’activité générale des marchés, les tendances du secteur ou du segment d’activité et sur les contextes économiques, politiques et le contexte de marché au sens élargi. Elles ne doivent pas être interprétées comme les résultats d’une recherche ou comme des conseils en matière d’investissement. Le présent document a été préparé par Goldman Sachs Asset Management. Il ne constitue pas une recherche financière et n’est pas un produit de Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Il n’a pas été préparé conformément aux dispositions légales en vigueur en termes d’objectivité des analyses financières et il n’est pas non plus soumis à l’interdiction de trading suivant la publication de documents de recherche financière. Les points de vue et opinions exprimés peuvent différer de ceux de Goldman Sachs Global Investment Research ou des autres départements ou divisions de Goldman Sachs et de ses filiales. Les investisseurs sont invités à consulter leurs conseillers financiers avant d’acheter ou de vendre des titres. Ces informations ne sont pas forcément à jour, et Goldman Sachs Asset Management n’a aucune obligation de fournir des mises à jour ou des rectificatifs.

    Les points de vue et opinions exprimés le sont à titre indicatif uniquement et ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention de titres par Goldman Sachs Asset Management. Ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en matière d’investissement.

    Les prévisions économiques et de marché présentées ici reflètent une série d’hypothèses et d’opinions émises à la date de la présentation, et peuvent changer sans préavis. Ces prévisions ne prennent pas en compte les objectifs particuliers de chaque investissement, les restrictions, la situation fiscale et financière ou tout autre besoin d’un client donné. Les données réelles pourront être différentes et ne pas être reflétées par le présent document. Ces prévisions sont assorties d’un degré élevé d’incertitude qui pourrait avoir une influence sur les performances réelles. En conséquence, ces prévisions doivent être considérées comme une simple représentation d’un vaste champ de résultats possibles. Ces prévisions sont une estimation, basée sur des hypothèses, et peuvent faire l’objet de révisions importantes susceptibles de changer considérablement en fonction des fluctuations du contexte économique et du marché. Goldman Sachs n’est en aucun cas tenue de fournir des mises à jour ou d’apporter des modifications à ces prévisions. Les études de cas et les exemples sont donnés à titre d’exemple uniquement.

    Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures, qui sont susceptibles de varier. La valeur des investissements et les revenus générés par les investissements seront amenés à fluctuer et pourraient tout aussi bien diminuer qu’augmenter. Une perte du principal peut se produire.

    Royaume-Uni : Au Royaume-Uni, le présent document constitue un élément de promotion financière ; il a été approuvé par Goldman Sachs Asset Management International, qui est autorisée et régulée au Royaume-Uni par la Financial Conduct Authority.

    Espace économique européen (EEE) : Ce document est une promotion financière diffusée par Goldman Sachs Bank Europe SE, notamment via ses succursales autorisées ("GSBE"). GSBE est un établissement de crédit constitué en Allemagne et, dans le cadre du mécanisme de surveillance unique établi entre les États membres de l’Union européenne dont la monnaie officielle est l’euro, soumis au contrôle prudentiel direct de la Banque centrale européenne et, à d’autres égards, à la surveillance de l’autorité fédérale allemande de surveillance financière (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufischt, BaFin) et de la Deutsche Bundesbank.

    Suisse : Destiné aux investisseurs qualifiés uniquement. Non adapté à la distribution au grand public. Communication à caractère commercial. Ce document vous est fourni par Goldman Sachs Bank AG, Zurich. Toute relation contractuelle future sera conclue avec des filiales de Goldman Sachs Bank AG domiciliées hors de Suisse. Nous tenons à vous rappeler que les systèmes juridiques et réglementaires étrangers (c.-à-d. non suisses) ne fourniront pas obligatoirement le même niveau de protection en termes de confidentialité client et de protection des données que celui garanti par le droit suisse.

    Asie hors Japon : Veuillez noter que ni Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (« GSAMHK ») ni Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (numéro d’entreprise 201329851H) (« GSAMS ») ni aucune des entités intervenant dans le cadre des activités de Goldman Sachs Asset Management qui fournit ce matériel et ces informations ne possède de licence, d’autorisation ou d’immatriculation en Asie (sauf au Japon), sauf si elle exerce des activités (soumises aux réglementations locales en vigueur) dans et à partir des pays et territoires suivants : Hong Kong, Singapour, Malaisie, Inde et Chine. Ce document a été publié pour être utilisé à Hong Kong ou à partir de Hong Kong par Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited, ou Singapour ou à partir de Singapour, par Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Numéro d’entreprise : 201329851H) à Singapour ou à partir de Singapour, et en Malaisie ou à partir de la Malaisie par Goldman Sachs (Malaysia) Sdn Berhad (880767W).

    Australie : Ce matériel est distribué par Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 (« GSAMA ») et est destiné à être consulté uniquement par des clients de gros (« wholesale ») aux fins de la section 761G du Corporations Act 2001 (Cth). En Australie, ce document ne doit pas être distribué à la clientèle des particuliers [au sens donné à ce terme dans le Corporations Act 2001 (Cth)] ni au grand public. Ce document ne peut être reproduit ou distribué à quiconque sans le consentement préalable de GSAMA. Si le présent document contenait une déclaration pouvant être considérée comme un conseil en produits financiers en Australie au regard du Corporations Act 2001 (Cth), ce conseil serait destiné au seul destinataire du présent document, à savoir un client de gros au sens du Corporations Act 2001 (Cth). Tout conseil fourni dans ce document est fourni par Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP) ou Goldman, Sachs & Co. LLC (GSCo). GSCo et GSAMLP sont régies par la US Securities and Exchange Commission (commission américaine des valeurs mobilières et des investissements) en vertu des lois américaines, qui diffèrent des lois australiennes. GSI et GSAMI sont régies par la Financial Conduct Authority et GSI est autorisée par la Prudential Regulation Authority en vertu des lois britanniques, qui diffèrent des lois australiennes. GSI, GSAMI, GSCo et GSAMLP ne sont pas soumises à l’exigence de détenir une licence australienne pour fournir des services financiers en vertu de la loi australienne sur les sociétés (Corporations Act of Australia) et par conséquent, n’en possèdent pas. Tout service financier, fourni à quiconque par GSI, GSAMI, GSCo ou GSAMLP en distribuant le présent document en Australie, est fourni en vertu des ASIC Class Orders 03/1099 et 03/1100 (Ordres de classe de l’Australian Securities and Investments Commission, ASIC). Aucune offre pour obtenir de quelconques intérêts dans un fonds de placement ou un produit financier ne vous est faite dans ce document. Si des intérêts ou des produits financiers deviennent disponibles dans le futur, l’offre pourrait être préparée par GSAMA conformément à la section 911A(2)(b) de la Corporations Act (Loi sur les sociétés). GSAMA est titulaire de la licence australienne de prestation de services financiers no 228948. Toute offre ne sera faite que dans des circonstances où la divulgation n’est pas requise en vertu de la section 6D.2 du Corporations Act ou une déclaration de divulgation du produit n’est pas requise en vertu de la section 7.9 du Corporations Act (selon le cas).

    Canada : Cette présentation a été communiquée au Canada par GSAM LP, qui est inscrite à titre de gestionnaire de portefeuille en vertu des lois sur les valeurs mobilières en vigueur dans toutes les provinces du Canada et en tant qu’opérateur sur matières premières en vertu de la loi sur les contrats à terme sur les matières premières de l’Ontario et en tant que conseiller en produits dérivés en vertu de la loi sur les produits dérivés du Québec. GSAM LP n’est pas habilité à fournir des conseils en investissement ou des services de gestion de portefeuille pour les contrats à terme ou contrats d’options négociés en bourse au Manitoba et ne propose pas de fournir de tels conseils ou de tels services en publiant le présent document.

    Japon : Ce document a été émis ou approuvé au Japon à des fins d’utilisation par des investisseurs professionnels définis à l’Article 2, paragraphe (31) de la loi Financial Instruments and Exchange Law par Goldman Sachs Asset Management Co., Ltd.

    Colombie : Esta presentación no tiene el propósito o el efecto de iniciar, directa o indirectamente, la adquisición de un producto a prestación de un servicio por parte de Goldman Sachs Asset Management a residentes colombianos. Los productos y/o servicios de Goldman Sachs Asset Management no podrán ser ofrecidos ni promocionados en Colombia o a residentes Colombianos a menos que dicha oferta y promoción se lleve a cabo en cumplimiento del Decreto 2555 de 2010 y las otras reglas y regulaciones aplicables en materia de promoción de productos y/o servicios financieros y /o del mercado de valores en Colombia o a residentes colombianos.

    Al recibir esta presentación, y en caso que se decida contactar a Goldman Sachs Asset Management, cada destinatario residente en Colombia reconoce y acepta que ha contactado a Goldman Sachs Asset Management por su propia iniciativa y no como resultado de cualquier promoción o publicidad por parte de Goldman Sachs Asset Management o cualquiera de sus agentes o representantes. Los residentes colombianos reconocen que (1) la recepción de esta presentación no constituye una solicitud de los productos y/o servicios de Goldman Sachs Asset Management, y (2) que no están recibiendo ninguna oferta o promoción directa o indirecta de productos y/o servicios financieros y/o del mercado de valores por parte de Goldman Sachs Asset Management.

    Esta presentación es estrictamente privada y confidencial, y no podrá ser reproducida o utilizada para cualquier propósito diferente a la evaluación de una inversión potencial en los productos de Goldman Sachs Asset Management o la contratación de sus servicios por parte del destinatario de esta presentación, no podrá ser proporcionada a una persona diferente del destinatario de esta presentación.

    Le présent document est fourni à titre indicatif uniquement ; il ne doit pas être considéré comme un conseil en matière d’investissement, ni comme une offre ou sollicitation incitant à acheter ou à vendre des instruments financiers. Ce document ne doit pas être utilisé comme un guide général d’investissement, ni comme une source de recommandation de placements spécifiques, et ne fait aucune recommandation implicite ou expresse concernant la manière dont le compte d’un client doit être ou est géré, dans la mesure où les stratégies d’investissement appropriées dépendent des objectifs de placement du client.

    Bahreïn : Ce document n’a pas été vérifié par la Banque centrale de Bahreïn (CBB) et cette dernière n’assume aucune responsabilité quant à l’exactitude des déclarations ou des informations qui y sont contenues, ni quant à la performance des titres ou des investissements associés. De plus, la CBB n’assume aucune responsabilité envers quiconque pour les dommages ou les pertes résultant de la confiance accordée aux déclarations ou aux informations contenues dans le présent document. Ce document ne sera pas publié, transmis ou mis à la disposition du grand public.

    Koweït : Ce document n’a pas été approuvé en vue d’être distribué dans l’État du Koweït par le ministère du commerce et de l’industrie, la Banque centrale du Koweït ou tout autre organisme gouvernemental koweïtien compétent. Sa distribution est donc limitée conformément à la loi n°31 de 1990 et à la loi n°7 de 2010, telle que modifiée. Aucune offre privée ou publique de titres n’est faite dans l’État du Koweït, et aucun accord relatif à la vente de titres ne sera conclu dans l’État du Koweït. Aucune activité de commercialisation, de sollicitation ou d’incitation ne peut être utilisée pour proposer ou commercialiser des valeurs mobilières dans l’État du Koweït.

    Oman : L’Autorité des marchés de capitaux du Sultanat d’Oman (la "CMA") n’est pas responsable de l’exactitude ou de la pertinence des informations fournies dans le présent document ni du caractère approprié ou non des services mentionnés dans le présent document pour un investisseur potentiel. La CMA n’est pas non plus responsable de tout dommage ou perte résultant de la confiance accordée au présent document.

    Qatar : Ce document n’a pas été, et ne sera pas, enregistré auprès de l’Autorité des marchés financiers du Qatar, de l’Autorité de régulation du centre financier du Qatar ou de la Banque centrale du Qatar ni examiné ou approuvé par elles, et ne peut être rendu public. Il n’est pas destiné à être diffusé au grand public au Qatar et ne peut être reproduit ou utilisé à d’autres fins.

    Arabie saoudite : L’Autorité des marchés de capitaux ne fournit aucune garantie quant à l’exactitude ou à l’exhaustivité du présent document et décline expressément toute responsabilité en cas de perte découlant d’une quelconque partie du présent document ou encourue sur la base de celui-ci. Si vous ne comprenez pas le contenu de ce document, vous devez consulter un conseiller financier agréé.

    E.A.U. : Le présent document n’a pas été soumis à la Banque centrale des Émirats arabes unis ni approuvé par celle-ci ni par l’autorité responsable des titres et des matières premières. Si vous ne comprenez pas le contenu de ce document, vous devez consulter un conseiller financier.

    Israël : Ce document n’a pas été et ne sera pas enregistré, examiné ou approuvé par Israel Securities Authority (ISA). Ce document n’est pas destiné à la circulation générale en Israël et ne peut être reproduit ou utilisé à aucune autre fin. Goldman Sachs Asset Management International n’est pas autorisée à fournir des services de conseil en investissement ou de gestion en Israël.

    Jordanie : Le document n’a pas été présenté à la Commission jordanienne des valeurs mobilières ou au Conseil de réglementation des transactions sur les marchés étrangers et n’a pas été agréé par ces organismes. Le présent document est fourni à titre indicatif uniquement ; il ne doit pas être considéré comme un conseil en matière d’investissement ni comme une offre ou sollicitation incitant à acheter ou à vendre des instruments financiers. Ce document ne doit pas être utilisé comme un guide général d’investissement, ni comme une source de recommandation de placements spécifiques, et ne fait aucune recommandation implicite ou expresse concernant la manière dont le compte d’un client doit être ou est géré, dans la mesure où les stratégies d’investissement appropriées dépendent des objectifs de placement du client.

    Confidentialité

    Il est interdit de (i) copier, photocopier ou reproduire sous quelque forme ou par quelque moyen que ce soit, ou de (ii) distribuer à toute personne qui ne serait pas un salarié, un dirigeant, un administrateur ou un mandataire autorisé du destinataire, tout ou partie de ce document sans le consentement écrit préalable de Goldman Sachs Asset Management.

    Date de première utilisation : 28 juillet 2022.

    286606-OTU-1645492

    © 2023 Goldman Sachs Tous droits réservés.

    Please enter your email address to continue reading.

    Confirm Your Access


    An email has been sent to you to verify ownership of your email address.

    Please verify the link in the email by clicking the confirmation button. Once completed, you will gain instant access to our insights.

    If you did not receive the email from us please check your spam folder or try again.

    Améliorer votre expérience


    Nous avons remarqué que vous n'avez pas activé les cookies qui améliorent votre expérience. Si vous souhaitez recevoir des idées et des informations plus pertinentes pour vous, vous pouvez cliquer sur le lien ci-dessous et activer les cookies qui améliorent votre expérience. Définissez vos préférences ici Nous utilisons ces cookies pour comprendre le comportement du site Web et pour personnaliser les informations que nous partageons avec vous.