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29 aprile 2021 | GSAM Connect

Il mercato delle obbligazioni governative cinesi: troppo grande per essere trascurato

La scorsa settimana, FTSE Russell ha annunciato che la Cina sarà inclusa nel FTSE World Government Bond Index da ottobre 2021, confermando così l’appartenenza della Cina a tutti e tre i principali indici obbligazionari globali (Figura 1 e 7). Qui di seguito, ricapitoliamo le motivazioni d’investimento per un’allocazione alle obbligazioni governative cinesi1 e spieghiamo in dettaglio perché questo è il momento giusto per ottenere l’accesso.

Figura 1: La Cina sarà presente in tre importanti indici obbligazionari globali quest’anno

Fonte: GSAM, Goldman Sachs Global Investment Research, Barclays, FTSE Russell. Dati stimati da Barclays. A marzo 2021. Ai soli fini illustrativi.

Perché investire

  • Potenziale di rendimento. Le obbligazioni governative cinesi offrono un premio di rendimento interessante rispetto ai rendimenti delle obbligazioni con scadenza comparabile dei mercati sviluppati (MS), pur tenendo conto del recente aumento dei tassi globali (Figura 2). Inoltre, i rendimenti delle obbligazioni governative cinesi mostrano una volatilità più bassa rispetto ai mercati delle obbligazioni sovrane con rating simile. Da inizio anno, le obbligazioni governative cinesi a 10 anni hanno registrato un rialzo di 17 pb. I rendimenti dei titoli di stato degli Stati Uniti e del Regno Unito con scadenza comparabile sono invece aumentati rispettivamente di 74 pb e 56 pb.2.
  • Potenziali benefici di diversificazione. Dal punto di vista del portafoglio, le obbligazioni governative cinesi presentano interessanti benefici di diversificazione grazie alla loro bassa correlazione con gli altri principali mercati obbligazionari (Figura 3), nonché con i principali indici obbligazionari globali e con le azioni statunitensi e cinesi (Figura 4). 

Figura 2: Le obbligazioni cinesi offrono un potenziale di rendimento rispetto ai titoli obbligazionari nei Mercati Sviluppati

Fonte: Macrobond, GSAM. Al 26 marzo 2021.

Figure 3 e 4: Le obbligazioni governative cinesi mostrano basse correlazioni con gli altri mercati obbligazionari governativi, con gli altri indici obbligazionari globali e le azioni cinesi.

Fonte: GSAM, Bloomberg. Al 29 gennaio 2021. Correlazioni basate su rendimenti settimanali per gli ultimi 5 anni. Correlazione delle obbligazioni governative: obbligazioni governative a 10 anni. Le correlazioni passate non sono indicative delle correlazioni future, che possono essere diverse. La performance passata non garantisce risultati futuri, che possono variare. Ai soli fini illustrativi. Indici usati: FTSE China Government Bond Index, Bloomberg Barclays Global Aggregate (Hedged), Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate (Hedged), Bloomberg Barclays US Corporate High Yield, JP Morgan GBI-EM Global Diversified Composite, Bloomberg Barclays US Treasury Index, MSCI China A Onshore Index, S&P 500 Index. La diversificazione non protegge un investitore dal rischio di mercato e non garantisce un utile. 

Perché ora?

  • Troppo grande per essere trascurata. La Cina ospita il secondo più grande mercato obbligazionario onshore del mondo e il terzo più grande mercato obbligazionario di titoli di stato, quindi è semplicemente troppo grande per essere trascurata. In effetti, il suo mercato dei titoli di stato è più ampio di quello di Germania, Francia e Spagna considerate complessivamente.
  • Miglior accesso grazie alla liberalizzazione del mercato finanziario. Una serie di riforme del mercato finanziario ha contribuito a migliorare la liquidità del mercato secondario delle obbligazioni governative cinesi, come si può vedere dall’aumento del volume degli scambi negli ultimi anni (Figura 5). C’è stato anche un ampliamento della portata degli strumenti di copertura a disposizione degli investitori esteri, anche se questi variano a seconda del canale attraverso il quale gli investitori accedono al mercato obbligazionario domestico cinese (Figura 6).
  • Fattori positivi dei flussi in entrata degli investitori. I responsabili politici hanno adottato una serie di provvedimenti per aprire i mercati obbligazionari cinesi agli investitori esteri (Figura 7). Nonostante questo, il debito governativo cinese di proprietà degli investitori esteri è solo del 10%3. Si tratta di una cifra modesta rispetto alla posizione economica della Cina ed è circa un terzo rispetto alla presenza del 29% degli investitori esteri nel mercato dei Treasury statunitensi.4. Pensiamo che l’inclusione negli indici, i continui miglioramenti nel funzionamento e nella liquidità del mercato e la maggiore disponibilità di strumenti di copertura consentiranno un aumento continuo dei flussi in entrata da parte degli investitori, sia passivi che attivi, nei prossimi anni. L’allineamento delle posizioni in riserve in valuta estera con il peso della Cina nei Diritti Speciali di Prelievo (DSP) del Fondo Monetario Internazionale (FMI) sono un ulteriore impulso per potenziali afflussi nel mercato delle obbligazioni governative cinesi.

Figura 5: L’aumento dei volumi di scambi riflette il miglioramento della liquidità del mercato

Fonte: Macrobond, ChinaBond.

Figura 6: Strumenti e sistemi di copertura accessibili agli investitori esteri

*Gli altri investitori includono tutti gli investitori stranieri a medio/lungo termine approvati dalla PBOC, tra cui banche commerciali, compagnie assicurative, società di titoli, gestori patrimoniali, fondi pensione, fondi di beneficenza, fondi di dotazione, società fiduciarie o prodotti di investimento emessi dei suddetti istituti, ecc. Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research. PBOC, SAFE, CSRC

Figura 7: La Cina ha adottato una serie di provvedimenti per aprire il suo mercato obbligazionario agli investitori esteri

Fonte: GSAM. China Foreign Exchange Traded System. A marzo 2021.

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