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Siamo venuti a conoscenza del fatto che alcune parti esterne stanno falsamente dichiarando di svolgere servizi finanziari per conto di Goldman Sachs (comprese Goldman Sachs Asset Management International e Goldman Sachs International) allo scopo di commercializzare falsi prodotti di investimento e di sollecitare pagamenti monetari. Queste parti esterne possono fingere di rappresentare Goldman Sachs attraverso l’uso di comunicazioni fraudolente tramite e-mail, messaggistica istantanea o telefono, nonché attraverso l’uso di brochure false o altri documenti contenenti loghi e marchi di Goldman Sachs. La FCA ha emesso degli avvertimenti su queste attività fraudolente che sono disponibili qui e qui .
È importante sapere che qualsiasi comunicazione ricevuta da Goldman Sachs proviene solo da indirizzi e-mail con l’estensione @gs.com e/o può essere reperita sul sito web goldmansachs.com. Ulteriori informazioni su come proteggervi dall’attività online fraudolenta e su come contattarci in merito a questo argomento si possono trovare sulla pagina dedicata alla Sicurezza di Goldman Sachs, disponibile qui .
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MARKET PULSE 
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Edizione speciale: 10 per il 2020

MARKET PULSE

Market


Crescita economica

Ci aspettiamo un aumento della crescita globale dal 3,1% del 2019 al 3,4% nel 2020 in risposta a condizioni finanziarie più accomodanti e alla fine delle tensioni commerciali. Sebbene i rischi ciclici siano aumentati, continuiamo a ritenere improbabile una recessione nel 2020. Sono invece più probabili delle correzioni determinate da eventi idiosincratici.

Mercato del lavoro

In molte economie avanzate, ci aspettiamo un continuo miglioramento del mercato del lavoro e una pressione al rialzo sulla crescita dei salari. Tuttavia, l’impatto sull’inflazione “core” dovrebbe rimanere limitato, a causa della forma piatta delle curve di Phillips a livello regionale.

Inflazione

La graduale crescita dei salari e le pressioni sui prezzi legate ai dazi continueranno a spingere al rialzo l’inflazione statunitense, ma probabilmente le politiche monetarie della Fed non cambieranno in mancanza di pressioni prolungate. Un tema persistente in Europa e in Giappone è dato dal livello d’inflazione al di sotto del target e potrebbero quindi essere necessari interventi più incisivi di politica monetaria e fiscale.

Politica monetaria

Pensiamo che la correzione di metà ciclo sia alla fine, con le principali banche centrali che stanno assumendo un atteggiamento attendista. Riteniamo che il 2020 sarà caratterizzato da un approccio meno attivo da parte delle banche centrali, dovuto a condizioni macroeconomiche stabili, un’inflazione sistematicamente contenuta e la volontà di evitare coinvolgimento politico negli Stati Uniti.

Geopolitica

L’incertezza cronica sul commercio e sulla Brexit probabilmente continuerà nel 2020, per poi essere sostituita dal rischio elezioni statunitensi. La posizione di vantaggio e lo stato di salute economica dovrebbero favorire Trump, anche se i livelli record del dissenso aprono la porta a una sfida combattuta e ad un potenziale cambiamento della leadership nel Senato.

Azionario

Ci aspettiamo rendimenti azionari più moderati nel contesto di elevate valutazioni e atteggiamento attendista delle banche centrali. Sebbene sostanzialmente neutrali in termini di settori e stili, un continuo miglioramento della crescita nel 2020 potrebbe favorire degli orientamenti tattici verso lo stile value, le small cap e le azioni non statunitensi. In Europa, privilegiamo un posizionamento bottom up orientato alla ricerca di alpha verso singole società con elevata crescita degli utili, maggiori margini di profitto e una quota più ampia di ricavi globali.

Tassi

Le marcate inversioni della curva dei rendimenti del 2019 sono state generate da una netta diminuzione dei premi a termine e dalla mancanza di potere predittivo rispetto ai cicli precedenti. Pensiamo che i rendimenti dei titoli sovrani siano vicini al valore equo e che un loro aumento richiederebbe probabilmente un aumento della crescita ciclica.

Credito

Vediamo un rischio di default nel 2020 relativamente limitato, grazie a rapporti debito/utili e debito/patrimonio ancora stabili. Tuttavia, le condizioni di fase avanzata del ciclo, come l’indebitamento vicino ai livelli record e il rallentamento della crescita degli utili, renderanno più importante che mai una selettività bottom-up e un posizionamento idiosincratico.

Valute

Per il 2020 continuiamo a privilegiare l’Euro rispetto al Dollaro statunitense, soprattutto perché, a nostro avviso, le banche centrali hanno raggiunto la fase finale dell’allentamento e c’è miglior tolleranza al rischio a livello globale. Infine, la probabilità di un accordo sulla Brexit potrebbe anche consentire un ulteriore apprezzamento della Sterlina.

Volatilità

Riteniamo che la volatilità media rimarrà relativamente stabile nel 2020, anche se l’incertezza derivante dal commercio, dai post sui social media e dalle elezioni statunitensi potrebbe comportare picchi sporadici.

Azioni: Una nuova era


Le azioni statunitensi hanno ampiamente sovraperformato nel 2019, supportate dalla forza degli utili, dal basso livello dei tassi di interesse e da una volatilità relativamente contenuta. Per il 2020 prevediamo uno scenario di mercato ancora favorevole per le attività di rischio, ma nel lungo termine ci aspettiamo che questa tendenza di superiori rendimenti delle azioni statunitensi rallenterà per il decennio a venire. Di conseguenza, suggeriamo:
1) di rimanere coerenti con il proprio piano, mantenendo un’asset allocation strategica e diversificata con 2) strategie orientate all’alpha piuttosto che al beta puro e 3) investimenti orientati al reddito per ricavare una parte maggiore dei rendimenti attraverso la distribuzione piuttosto che tramite la crescita del capitale.

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