MARKET KNOW-HOW | 2021年10月

マクロ経済およびファンダメンタルズの改善により、世界の金利は今後ある程度不規則な変動を伴いながら上昇すると予想します。景気の回復が長期金利を押し上げる一方で、失業率やインフレなどの動きにより、中央銀行の短期金利に対する政策は変化する可能性があります。しかし、金利の上昇が適度で段階的なものにとどまった場合、リスク資産は持続的に上昇し、市場全体でアルファ創出の機会が増えると予想します。

金利が上昇する環境では、(1) 世界的な成長への感応度、(2) 低デュレーション、 (3) インカムを重視する投資戦略が過去、アウトパフォームしてきました。

インフレ率の上昇は、ベース効果や新型コロナウイルス感染拡大の混乱による一時的なものというFRBの主張にかかわらず、価格上昇圧力がどれだけ持続するかについての懸念を高めました。当社はそのような圧力は一時的だと考えていますが、投資家は、インフレ期待が急速に上昇する期間に力強いパフォーマンスを見せる資産を保有することにメリットを見出す可能性があります。

株式と実物資産は、これまでブレークイーブン・インフレ率が上昇する時期に高いパフォーマンスを見せてきました。

現在の高い株式バリュエーションは、それ自体は調整の前触れではないにしても、長期的には潜在リターンを引き下げる可能性があります。当社は、景気後退を引き起こす新たな要因がない限り、リスク資産の価格調整が迫っているとは考えておらず、短期的な下落は買い場と捉えています。

特にグローバル株式市場の銘柄固有のアプローチには大きな機会があると考えています。また、資産の分散や、値上がり益よりも配当収入を通してリターンを確保することができる資産は、低リターン環境下でもポートフォリオに恩恵をもたらす可能性があります。

当社では、引き続きインドはマクロ経済見通しが最も強い国の一つだと考えています。インドは今年初め新型コロナウイルスの感染拡大の影響を大いに受けましたが、その後、ワクチン接種が進みました。また、直近の改革はインドの成長見込みの確信度を高めていると考えています。

インド企業は経済成長局面において力強い業績を達成する力を有しており、加えてインド株式市場は景気循環・消費関連セクターの占める割合が高いことから、インド株式は足元の景気回復から恩恵を得られると考えています。高水準のバリュエーションがしばしば懸念されますが、成長見通しに鑑みると潜在的なリターンは魅力的だと考えています。

2009年にビットコインが誕生して以降、11,000を超える暗号通貨が生み出され、市場は1.6兆米ドルを超えるまでに成長しました。同資産に対する関心は、投機的な投資家センチメント、株式およびインフレ・ヘッジ効果、ならびにブロックチェーンおよびデジタル資産の発展がけん引してきました。ただし、その極端に高いボラティリティのため、当社の分析では、ビットコインをポートフォリオに1%組み入れる場合、165%の長期年率換算リターンが必要となります。したがって、高水準のリスクは、ヘッジファンドなどのリスクを追求するトレーダーには魅力的に映るかもしれませんが、戦略的資産配分には適していないと見ています。

1) ポートフォリオ構造 2) アルトコイン 3) 規制リスク 4) ESG 5) CBDC 6) ブロックチェーン