MARKET KNOW-HOW 市場見通しと運用に関する見解 | 2024年1月

ディスインフレが大きく進行したため、多くの先進国の中央銀行は、引き締めサイクルを終了する段階に達したと当社は考えています。景気サイクル後期という経済的背景と、金利がおそらくピークに達したことから、投資家は債券ポートフォリオのデュレーションを長期化することを検討する時期が来たと考えています。インフレの正常化が続き、経済成長にともなうドローダウンが起きた場合、デュレーションが長く魅力的な利回りを提供する債券が株式下落に対するヘッジになることを示唆しています。成長ショックがなかったとしても、デュレーションの長い債券は、2024年の中央銀行による利下げによる恩恵を受ける可能性があると考えています。

今後、気候変動の問題はポートフォリオにおいて大きな役割を果たすと当社は考えています。投資家はこのことを念頭に置き、グリーン・ボンドを通じてデュレーションを長期化することを検討してはいかがでしょうか。グリーン・ボンド市場は現在、欧州とアジアでの強い勢いにけん引されて2.3兆米ドルを超えています。 当社の見通しでは、このトレンドは、以下の3つの主な要因により、今後も続くとみられます。

（1）エネルギー移行の資金調達と気候変動に対処するための発行額の増加

（2）低炭素経済の創出への参加を求める投資家からの需要の高まり

（3）グリーン投資を奨励するインセンティブの創出と基準の設定による政策当局の支援

現在の予測では、 2050年までにOECD（経済協力開発機構）加盟国の人口のおよそ27%を、65歳以上が占めるようになるとされています（2023年は18％）。ゆくゆくは、急増する高齢者人口が、ヘルスケア・セクターに巨大な影響を引き起こすことになるでしょう。豊富にあるイノベーションの可能性は、人口の高齢化と合わせて、ロボットによる手術、構造的心疾患、糖尿病という3つの主要分野における成長を促進しています。そのため、 2017年から2022年にかけてバイオテクノロジー株式は、堅調に推移しました。しかしそれ以降、バイオテクノロジー株式はほぼ無差別に大きな下落を経験しています。このことは長期的なアクティブ投資家にとって、より魅力的な参入機会となる可能性があると考えています。

需要があるところには供給があります。OECDは、加盟国の医療支出は2030年までに大幅に増加すると予想しています。当社は、ヘルスケア・サービスを高齢者に提供している企業や、新たな消費パターンに適応する企業は将来的に恩恵を受ける可能性が高いと考えています。ヘルスケアはまた、AIの普及からも恩恵を受ける可能性があり、医薬品開発、医療技術、デジタル化への影響が考えられます。現在の非効率性には魅力的な投資機会を生み出す可能性があります。現在、世界のヘルスケア支出のわずか5%が予防を目的としたためのものであり、95%が診断後の治療に充てられています。人口動態が経済に与える影響が重大なものになる可能性があることと同様に、投資への影響も大きくなる可能性があります。 

金利環境の変化に伴い、資産クラス間の関係も変化しています。過去2年間、（1）株式とヘッジファンド、（2）債券とヘッジファンドの相関は、大きく低下しており、このことはリキッド・オルタナティブ（流動性のあるオルタナティブ資産）を介したさらなるポートフォリオの分散の機会を示しています。当社は、こうしたトレンドが今後も継続すると予想しており、より効率的なポートフォリオ設計を可能にすると考えます。また、金利上昇により、市場はより分散し、借り入れた株式の売却による現預金収入に対する金利収入が増加するため、ヘッジファンドのリターン見通しは改善していると考えます。

リキッド・オルタナティブは、リターンを損なうことなくポートフォリオのボラティリティを低下させることができると、当社は考えています。リキッド・オルタナティブへの配分はわずか5%で予想ボラティリティを0.32%低下させ、10%配分すると予想ボラティリティを0.63%押し下げます。リスクの低下にもかかわらず、こうした配分はポートフォリオのリターンの可能性を損なわず、将来のリターン推定値は分散のためにリキッド・オルタナティブを追加するのとほぼ変わりません。過去数年間の特徴が株式やキャッシュなどの資産クラスを特大サイズのオーバーウェイトにすることだとしたら、2024年は入念に設計された、バランスのとれたポートフォリオの年になると考えています。